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事件:东方财富发布2023 年中报,公司实现营业总收入57.5 亿元,同比下降9%;归母净利润42.3 亿元,同比下降5%。受行业降费和市场景气度影响23H1 营收净利同比下降,净利润率提升,Q2单季度业绩环比修复。23H1 公司实现营业收入57.5 亿,同比-9%,归母净利润42.3 亿,同比-5%。其中Q2 营收29.4 亿,同比-6 %,环比+5%;Q2归母净利润22 亿,同比-3%,环比+8%。23H1 东财证券营收43.3 亿,同比+4%,天天基金营收20.1 亿,同比-9%。总资产规模2322 亿,同比+6%,归母净资产686 亿,同比+12%。23H1 净利润率73%,同比提升3.0pct,收入端主要因为投资收益上升,投资收益9.8 亿,同比+5%,成本端因为销售费用下降和财务费用冲回所致。23H1 年化ROE 为12.6%,同比下降3.48pct,较Q1 末上升0.32pct。
证券业务总体稳健增长,经纪、两融市占率继续走高,信用、自营业务规模扩张支撑业绩。(1)经纪业务市占率逆势提升,收入下降预计为市场交易活跃度低迷和佣金率下滑共同所致。23H1 东财证券经纪业务净收入22.15 亿,同比-9%。其中代理买卖证券净收入19 亿,同比-11%。东财股基交易额9.84万亿,同比+2%,好于市场日均股基规模增速-1%;测算股基市占率3.95%,同比提升0.08pct,净佣金率万分之1.9,同比下降万分之0.3。交易席位租赁2.11 亿,同比-3%。代销金融产品收入1 亿,同比+17%,主要因为东财证券基金代销持续发力。(2)信用业务规模扩张、两融市占率超预期提升,助力收入增长。23H1 东财证券利息净收入9.9 亿,同比+3%。23H1 融出资金410亿,同比+8%,逆势上升(全市场日均两融余额增速-3%);两融市占率2.58%,同比提升0.21pct。买入返售金融资产80.1 亿,同比+81%,股票质押规模逆势增长。此外,市场流动性宽松公司融资成本降低,信用利差走阔增厚收益。
(3)收益率上升和公司自营规模扩张,自营收入高增。23H1 东财证券自营业务收入11.24 亿,同比+73%。公司自营规模延续上年大幅扩张态势,交易性金融资产700.36 亿,同比+48%。(4)2023 上半年,东方财富证券多项业务实现新突破。基金托管业务完成验收,获准开业;东方财富证券新入选证监会证券公司“白名单”,合规风控能力进一步提升。
基金业务销售降幅好于市场,偏股保有规模市占率逆势提升,积极拥抱AI 赋能。23H1 天天基金实现代销收入20.1 亿,同比-9%。(1)基金销售规模降幅好于市场。23H1 全市场新发基金同比-22%,公司基金销售8153 亿,同比-18%。其中非货基金5041 亿,同比-14%。(2)保有规模随行就市,偏股市占率逆势上升。截至6 月末,东财系(东方财富证券+天天基金)偏股5003亿,同比-7%,等同于全市场偏股规模降幅,市占率6.83%,同比+0.04pct,逆势提升,凸显公司平台用户粘性和运营能力;东财系非货6541 亿,同比-7%,市占率4.04%,同比-0.32pct。(3)收入降幅略高于非货保有规模预计为机构费率较低所致。当前机构端代销竞争激烈,随着公司市占率提升和价格战缓解,机构端代销或将成为公司未来重要增长引擎。(4)AI 赋能有望带来新发展空间。公司上半年加大AI 研发技术投入,持续优化智能选股、智能投顾等功能,进一步提升了产品竞争力和用户体验。公司8 月公告称筹建人工智能事业部,重点加强金融领域大模型建设,有望带来业绩新突破点。
维持“强烈推荐”投资评级。7 月24 日政治局会议提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”;随后证监会和官媒连续表态、积极行动正在推出一系列刺激政策。受益活跃资本市场的相关政策推出,资本市场有望逐步活跃,东方财富景气度有望持续提升。公司加大研发,持续提升AI 技术能力,重点加强金融领域大模型建设,同时积极发展买方投顾、优优私募等业务线,新盈利增长点的崛起有望描绘第二增长曲线。证券业务方面,公司股基、两融市占率在市场震荡环境下仍有提升,自营业务表现亮眼。基金业务方面,天天基金+东财证券共同发力代销,市占率继续提升;机构通业务短期受竞争加剧影响增长或有压力但长期潜力充分;基金费率下调对公司基金业务影响可控,未来值得关注渠道分成最终政策的潜在影响。我们下修原有预期,预计公司23/24/25 年归母净利润为88.8/96.7/110.8 亿元(原值为109.9/132.8/149.1),同比+4%/ +9%/ +15%。23/24/25 年EPS 分别为0.56/0.61/0.70 元。当前股价对应23/24/25 年的PE 为28.8/26.4/23.1 倍。我们更新目标价至19.6 元,对应23 年PE 为35 倍,空间22%,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )
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